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銳明股份IPO:缺錢還大肆分紅 產品毛利單價雙降

2018/10/10 11:00:42      斑馬消費      沈庹

兩年前主動暫緩IPO的深圳市銳明技術股份有限公司(下稱:銳明股份),日前再次披露招股書。

與2016年首次披露不同的是,在此次披露中,銳明股份將擬募資金額從2016年的3.28億元提高至8.82億元。其中,商用車綜合監控信息化產品擴能項目4.32億元,補充流動資金1.6億元,分別是2016年募資的2.6倍和4倍。

2014年擴充產能后,銳明股份于兩次招股書中多次提及增加產能的必要性,側面顯示出公司對資金的渴求。

2016年,公司暫緩IPO時宣稱先行吸收外部投資者,就是為了緩解資金緊張,隨著營收規模增長,應收賬款隨之水漲船高,公司不得不多次融資借貸。

在同一時期,公司內部大把分紅,4次累計分紅1.08億元。

現金流緊張還大肆分紅

銳明股份主要研發、生產和銷售商用車視頻監控產品。2015年至2018年1至6月,公司營收分別為4.05億元、5.88億元、8.52億元、4.3億元,同期凈利潤分別為0.55億元、0.74億元、1.2億元和0.26億元。

在2016年和2018年上半年,銳明股份兩次披露招股書,其募資理由同是擬用大部分募資擴張產能,募資項目也一致,不過,公司將擬募資金額從2016年的3.28億元增至今年的8.82億元。

一邊積極準備上市募資,公司一邊在大手筆分紅。

招股書顯示,在2015年6月、2016年4月、2017年6月和2018年5月,銳明股份分別分紅1550萬元、1800萬元、2880萬元和4536萬元,4次分紅累計1.08億元。

不僅如此,2016年披露的招股書顯示,銳明股份在2013年和2014年兩次分紅,分別為672萬元和1550萬元。

公司業績向好,分紅本來很正常。不過,公司的資金狀況并不十分樂觀。

招股書披露顯示,公司應收賬款不斷攀升,2015年至2018年1至6月,其應收賬款賬面余額分別為1.35億元、1.67億元、2.04億元和2.05億元,分別占比各期營業收入的33.2%、28.4%、24%和47.71%。

在報告期內,公司為保證正常經營只有不斷借貸,公司實控人趙志堅、望西淀多次為公司擔保或反擔保獲取銀行借款和授信,甚至將公司名下的深圳兩處房產抵押。

這并沒有改善公司現金流的狀況,2017年,公司經營活動產生的現金流凈額為0.87億元,同比下降36%,2018年1至6月轉為負數,為-2665.66萬元。

截至2017年底,公司短期借款余額2070萬元,同比增長近2倍,2018年上半年短期借款1910萬元。2017年,公司合并資產負債率49.6%,2018年上半年升至52.97%。

毛利單價雙降,背后巨頭環伺

2018年招股書顯示,銳明股份擬在24個月內,新增41萬臺套的產能,屆時,公司的核心產品商用車綜合監控產品的年產能將達到73萬臺套。這是2016年年產能的2倍。

斑馬消費梳理發現,自2014年開始,銳明股份逐步退出固定視頻監控產品業務,轉向商用車綜合監控產品領域,后者帶給公司的業績貢獻超過9成比例。

斑馬消費梳理發現,在強烈的擴能欲望背后,公司的綜合毛利率連續波動,毛利率從2016年的45.76%降至2018年1至6月的38.60%;其中,2017年同比下降5.1%至40.66%,2018年上半年降至38.60%。

商用車綜合視頻監控產品是公司的主營產品,2017年和2018年1至6月,毛利率同比分別減少1.9%和2.52%。

公司解釋,2017年綜合毛利率下降是毛利率較低的其他業務銷售規模大增,拉低公司綜合毛利率;2018年1至6月,綜合毛利率較2017年下降2.06%,主要來自于主營業務毛利率下降影響。

而在同一時期,公司產品平均單價下滑趨勢亦較為明顯,2017年和2018年1至6月,商用車通用監控產品單價同比下滑分別為4.02%和1.25%;商用車行業信息化產品,同比下滑分別為17.44%和17.39%。

毛利率和單價雙降不是最大的威脅,對于銳明股份來說,未來更大威脅在于,全球安防行業巨頭海康威視(002415.SZ)和大華股份(002236.SZ)已在布局汽車電子監控產品領域,它們依靠持續不斷的研發投入和市場銷售能力,不斷向銳明股份所在的細分領域滲透。

銳明股份4年前決意退出固定視頻監控產品領域,以避開安防巨頭的鋒芒,沒成想又要碰到一起。

(編輯:newshoo)
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