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易憲容:央行降準后的資金會流向哪里

2018/10/10 9:41:04      百度百家      

核心提示:如何穩定當前國內金融市場成了央行貨幣政策的第一要務。緩解國內股市及匯市過分震蕩及波動的壓力,應該是十分正常的。

為支持實體經濟發展,優化商業銀行和金融市場的流動性結構,并降低融資成本,央行在10月7日宣布,將自10月15日起,調降大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行等部分金融機構存款準備金率1個百分點。而與此同時,財政部部長劉昆接受新華社訪問時透露,正研究更大規模減稅方案,以此來保證國內經濟增長穩定。財政政策及貨幣政策同時發力,目的就是為經濟穩定增長保駕護航。

央行表示,計劃將把降準所釋放的部分資金,用于償還10月15日到期的約人民幣4500億元中期借貸便利(MLF),并表示,當日到期的中期借貸便利(MLF)將不再續做。還有,央行指出,去除償還MLF的4500億元人民幣,降準還可再釋放增量資金約7500億元人民幣,將作為金融機構支持小型微利企業、民營企業和創新型企業的資金來源。如不計年初臨時降準以支持銀行春節期間的流動性,今次為年內央行進行第4次降準,連同償還MLF及債轉股,4次共涉4萬億元。也就是說,按照央行的政府目標,其釋放出來的流動性主要是流向中小企業等弱勢企業,流向創新型企業。

也就是說,盡管這次央行降準具有廣泛性,但央行更多的強調這次降準仍屬于定向調控。只是針對性的把釋放出的資金流向特殊的企業,而不是貨幣政策的寬松,更是不大水漫灌。因為,央行認為,當前銀行體系流動性總量是基本穩定的,整個銀根也沒有放松,所以市場利率也沒有流動性增加下降而是穩定的。也就是說,這次央行降準,主要的背景是近期有些經濟數據不是太好,以及其原因可能是貨幣政策傳導機制不暢。再加上近期地方政府債密集發行也導致金融機構在流動性層面并不寬裕。更加上外部環境不確實性的增加。在這種情況下,對弱勢企業比如中小企業影響非常大。釋放出流動性支持這些企業,是央行貨幣政策題中之義。

事實上,我們也可以看到,央行在降準時,也再三聲明,穩健中性的貨幣政策取向保持不變,這一點與年初的中國央行貨幣政策取向,及在上月底的貨幣政策委員會的三季度例會所強調的重點基本上是一致。還是,強調這次央行降準只是定向性政策,而非貨幣政策轉向全面寬松,也是與上述基調相一致。同時,央行還宣布降準是為了保持流動性合理充裕,引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長。其基調也與以往是一致。但是,估計這只是央行預期與希望,真實的目的如何還是由市場來判斷。

不過,這次央行降準的直接目的,應該以此來保證中國金融市場的穩定。因為,在上個星期,是中國十一黃金周長假。在此期間,中國金融市場全部休市,但外部市場則是震蕩不已。比如,香港恒生指數自10月2日開市以來,連續下跌4天,累計下跌1,215.95點,跌幅達4.38%,跌破27,000點關口,逼近9月低點26,219.56點。還有,受周邊市場影響,境外上市交易的富時A50指數期貨,十一假期期間下跌4.1%。還有,在此期間,美國長債利率升升至3.23厘,導致新興市場股匯下跌,離岸人民幣兌換美元一度跌穿6.9。而這些與在十一假期前夕,上海綜合指數起出一波小行情成反向行情。在這樣情況下,肯定會對中國股市造成巨大的壓力。事實上,10月8日中國股市,上海綜合指數下跌3.75%和深圳成分指數下跌4.05%,比市場預期肯定要大。可見,外部市場對中國的影響有多大。所以,如何穩定當前國內金融市場成了央行貨幣政策的第一要務。所以央行希望通過向市場釋放流動性,緩解國內股市及匯市過分震蕩及波動的壓力,應該是十分正常的。

還有,人民幣匯率問題,從中美貿易戰開打以來,到10月8日為止人民幣對美元的匯率已經從6.24已經下跌到6.92了,下跌的幅度達到10.9%,下跌的幅度不能說是不大。人民幣匯率快速下跌,既有中美貿易戰越演越烈的原因,也有美聯儲貨幣政策正常化速度加快的原因。中國央行是希望人民幣匯率僅是隨著美元的強勢而調整,以及在這個調整的過程中保持國內資金不出現大幅度的跨境流動。當然,中國央行這幾個月努力是有一定的成效,國內資金并沒有隨著人民幣匯率快速下跌快速流走。但是中國央行的政策只能是短期的。隨著國內貨幣政策的寬松,隨著美元繼續強勢,隨著中美貿易戰沒完沒了,國內資金流出可能是一種趨勢。從這兩個月中國外匯儲備變化情況來看,9月份中國外匯儲備減少227億美元,至30870.25億美元,為連續第二個月下跌,而且減少幅度遠高于市場預期。針對這種情況,國際大的投資銀行,又開始預期人民幣匯率還會下跌。比如,美銀美林已經調降2019年第1季人民幣兌換美元匯率到7.05,低于原估的6.90,也比目價位再貶值約2.5%;2019年第2季的預估匯率則調降到7.10,低于原估的6.85。摩根大通也預期今年底的人民幣兌換美元匯率預估為7.01,2019年9月時的匯率預估也調整到7.19。所以,國內央行的貨幣政策再是寬松,其資金有可能隨著人民幣匯率貶值逃出中國。

還有,就目前國內房地產市場來看,盡管市場紛紛議論國內房地產市場已經結束黃金十年,國內房地產市場開始全面走冷。但我所觀察到現象,并不是那樣悲觀。由于國內多數三四線城市根本就沒有實行緊縮的房地產調控政策,這些城市的房地產市場仍然處于火熱之中。特別是當這些城市的房價在一年內翻番上漲時,更是激勵了更多的當地民眾進入這個市場。這些城市炒作房地產也成了一種時尚。在這種情況下,國內許多三四線城市房地產市場難以降溫。但資金問題仍然是當前國內三四線城市房地產市場的大問題。所以國內貨幣政策的寬松,其資金更多的會流入這個市場。至于中小企業及弱勢行業想獲得多少資金同樣會校困難。所以,就這個方面而言,估計是未來資金流向的重點。

(編輯:newshoo)
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