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天神娛樂65億商譽懸頂 凈利10億卻深陷1.5億貸款困局?

2018/10/9 22:22:07      環球老虎財經      

核心提示:通過“買買買”實現的業績增長,總像是空中樓閣一般。此次1.35億元的貸款逾期,便將天神娛樂脆弱流動性放在了聚光燈下。

一家凈利潤逾10億的上市公司,竟然還不出不足1.5億元的借款;曾斥資千萬只求與巴菲特共進午餐的創始人、實控人之一的朱曄,因“涉嫌違反證券法律法規”被立案調查,最終選擇退出上市公司管理層。如今,被稱為“投資獵手”的朱曄所持天神娛樂的股份已被凍結,上市公司也因行業遭遇嚴監管,業績岌岌可危……

10月8日晚間,鵬元資信評估有限公司決定將天神娛樂主體長期信用等級由AA下調為A,評級展望維持為負面,同時將公司發行的2017年面向合格投資者公開發行公司債券(第一期)信用等級由AA下調為A。

然而,就在6月份,鵬元資信在給天神娛樂上述債券的2018年跟蹤信用評級報告中還顯示,發行主體經營性現金流表現較好,長期信用等級維持AA級,償還債務能力很強,違約風險很低。

導致天神娛樂信用評級在短短三個月時間內下滑的原因是共計1.35億元的貸款逾期,構成了實質性違約。

來源:天神娛樂公告

9月21日晚,天神娛樂公告稱,因公司資金狀況緊張,致使部分貸款未能如期償還或續貸,分別為在上海浦東發展銀行股份有限公司大連分行合同金額為6000萬元的貸款,其中4000萬元已經在8月23日逾期;在杭州銀行股份有限公司文創支行有合同金額為1億元的貸款,有9500萬元在9月14日出現逾期。

不過,僅過去十余天,天神娛樂便表示已經搬來了“救兵”。

據其10月8日公告顯示,上市公司與FHG CAPITAL LP、子公司北京幻想悅游、Fantasy Network Limited簽訂了協議,約定FHG同意向公司指定的下屬企業提供總金額不超過15億元的借款。

天神娛樂并未對15億元借款的進行詳細解釋,只稱該次協議不影響公司業務的獨立性,有助于補充公司的流動資金。

值得一提的是,天神娛樂2017年凈利潤高達10億元,如今卻還不出1.35億元的貸款,這為其漂亮的業績劃上了巨大的問號。

業績依賴買買買,流動性危機終爆發

天神娛樂如今的處境,自然離不開其創始人、公司實控人之一的朱曄。

天神娛樂成立于2010年3月,以網頁游戲在行業立足。公開信息顯示,當初的朱曄手中只有300萬元的投資額,經過短短四年的運作,在2014年9月,當時名還叫“天神互動”的天神娛樂,以24.51億元的價格,借殼科冕木業,完成上市。

被稱為“游戲少帥”的朱曄,曾在2015年,以逾234萬美金代價拍下了與巴菲特共進午餐的機會。

朱曄一擲千金的行為方式在天神娛樂的發展中得以充分表現。在完成上市之后,他便展開了瘋狂的外延式并購,推動天神娛樂的泛娛樂化布局。

相關數據統計,自2014年上市以來,天神娛樂共發起12起并購案,收購總金額逾120億元,涉足影視、游戲、應用分發、互聯網廣告等板塊。

在經過不斷的并購后,天神娛樂的業績也出現喜人的漲勢。

據天神娛樂年報數據顯示,在2014年至2017年間,上市公司的營業收入分別為4.76億、9.41億、16.75億、31.01億,同比增幅分別為54.29%、97.85%、78.01%、85.17%;凈利潤分別為2.32億、3.62億、5.47億、10.2億,同比增幅達66.15%、56.25%、50.99%、86.5%。

然而,通過“買買買”實現的業績增長,總像是空中樓閣一般。

此次1.35億元的貸款逾期,便將天神娛樂脆弱流動性放在了聚光燈下。

截至2018年6月末,天神娛樂經營活動產生的現金流量凈額為-2.33億元,同比下滑143.50%。而在3月末時,上述數據僅為-0.94億元。

對于這一情況,天神娛樂給出的解釋為“個別大客戶未到結算期,并且人工費用增加、業務拓展及研發費增加所致”。

而2017年年報中,天神娛樂經營活動產生的現金流凈額還高達8.94億元。

事實上,僅從數據上來看,2016年-2018年上半年,天神娛樂的資產負債率分別為23.10%、33.71%、28.62%,其負債情況并不突出。但在其近135億元的總資產中,有并購而來的約65.4億元商譽,截至2018年上半年,占上市公司總資產的48%。

不過,5月10日,朱曄因涉嫌違反證券法律法規,被證監會立案調查。天神娛樂并未直接披露所為何事。

此后有媒體質疑,在世紀華通轉戰游戲行業時,對點點開曼和點點互動的收購案中,朱曄或在其中扮演重要角色。同時被證監會立案調查的中技系掌門人顏靜剛也曾牽涉其中。

4個月后,朱曄發布公開信,宣布辭去在天神娛樂董事會和高管層的職務。此后,其持有的天神娛樂1.3億股,先后被法院遭凍結。

來源:東方財富網

值得一提的是,光線傳媒是天神娛樂早期投資人之一,2016年-2017年間曾多次減持,收益不菲。截至2018年6月末,光線傳媒依然持有天神娛樂3.62%的股權,光線影業持有逾900萬股;同時,據東財數據顯示,華策影視成為天神娛樂的新進十大流通股東之一,持有逾600萬股。

棋牌游戲嚴監管,業績存憂

雖然天神娛樂通過并購,版圖不斷擴大,但其業績的快速發展還是離不開傳統的游戲主業。

來源:天神娛樂2017年年報

據天神娛樂2017年年報顯示,游戲業務是業績增長的主要動力,全年游戲業務營收14.3億元,同比增長189.03%,在總收入中占比到達46.12%。

不過,2018年以來,游戲行業受到的監管約束增多,除了游戲版號審批更加嚴格之外,內容涉黃涉賭等游戲也紛紛被下架。

這對天神娛樂來說,自然是一大噩耗。2016年10月,天神娛樂耗資9.86億元收購了一花科技,形成的商譽高達9.02億元,后者主打產品棋牌游戲《一花德州撲克》于今年9月份,在此次嚴查中下架。

據當年收購協議顯示,天神娛樂與一花科技曾簽下了4年3.66億元的對賭協議。如今,隨著主力產品的停運,一花科技2018年、2019年完成業績承諾或將面臨較大困難。

值得注意的是,2016年,對一花科技的收購完成之后,其在2016年10月1日至12月31日間,為上市公司貢獻了營業收入3995.06萬元,凈利潤3180.52萬元。

此外,2017年初以4.69億元的價格、溢價逾200倍收購了地方棋牌游戲公司嘉興樂玩。雖然當時未設置業績承諾,但借著棋牌游戲的盛行,嘉興樂玩在2017年為天神娛樂貢獻了逾1億元的收益。

除了嘉興樂玩,天神娛樂2016年收購的無錫新游、口袋科技等公司,其主要產品同樣為棋牌游戲。

如今,隨著棋牌游戲史上最嚴監管的到來,天神娛樂未來的游戲業務或也將全面進入寒冬。

據天神娛樂2018年半年報顯示,游戲業務的營業收入同比下滑19.54%,毛利率同比下降了6.45個百分點。

天神娛樂整體業績都在2018年上半年出現了大幅下滑,其中,營收同比下滑22.34%,凈利潤同比下降58.7%。

天神娛樂還公布了公司1-9月業績預告,稱凈利潤預計減少66.68%至17.38%,降幅較半年報有繼續擴大的可能。

事實上,因行業監管而導致的業績下滑,也是鵬元資信下調天神娛樂主體長期信用評級的另一關鍵因素。

(編輯:newshoo)
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